? ? ? 在2021年城投政策整體收緊、增量融資較難獲取的背景下，投資者對于2022年各省市償債壓力尤為關(guān)心，本文對此進(jìn)行估算。支出端關(guān)注城投債還本付息、地方債付息（由于地方債借新還舊相對容易，我們僅考慮地方債的付息壓力），收入端關(guān)注一般公共預算收入、政府性基金收入。

? ? ? 綜合2022年（城投債+地方債）償債壓力、利息保障倍數來(lái)看，可以將各省分為五個(gè)梯隊：第一梯隊，河北、北京、遼寧、海南、廣東和上海，表現為（城投債+地方債）償債壓力較小，均在15%以下，并且利息保障倍數較高（7倍以上）。第二梯隊，浙江、山東、河南、福建、寧夏、山西和內蒙古，其特征為（城投債+地方債）償債壓力在15%-30%，并且利息保障倍數在5倍以上。其中，寧夏、山西和內蒙古雖然財力偏弱，但2022年城投債還本付息額+地方債付息額較小，因此償債壓力較小。

? ? ? 第三梯隊，湖北、安徽、廣西、陜西和黑龍江，其特征為（城投債+地方債）償債壓力在20%-35%，利息保障倍數在4-5倍。第四梯隊，江蘇、江西、西藏、貴州、新疆、甘肅、云南和吉林，這些省份（城投債+地方債）償債壓力均超過(guò)30%。西藏因為城投有息債務(wù)利息支出+地方債付息額很小，所以利息保障倍數達6.8倍，其余省份均在5倍以下。第五梯隊，天津、重慶、湖南、四川和青海，表現為（城投債+地方債）償債壓力較大，均超過(guò)40%。與此同時(shí)，利息保障倍數均處于4倍以下的偏低水平。

? ? ?相比2021年，2022年多數省份呈現城投債還本付息額增長(cháng)、償債壓力增大、利息保障倍數下降的趨勢。西藏、四川、江西、青海、甘肅和吉林的（城投債+地方債）償債壓力增幅相對較大，均在10個(gè)百分點(diǎn)以上。而在財力上升（29%）和城投債還本付息額下降（-23%）的雙重利好下，天津2022年償債壓力下降34個(gè)百分點(diǎn)，降幅為全國最大。

? ? ? 從利息保障倍數變動(dòng)看，江西和四川的降幅最大，分別下降30%、29%，主因政府性基金收入分別大幅下滑39%、43%。陜西的利息保障倍數下降26%，主要由于利息支出整體增幅較大（44%），其中城投有息債務(wù)利息支出增長(cháng)59%，地方債付息增長(cháng)15%。